虎嗅注：本文转自微信公众号“点拾投资”（ID：deepinsightapp）媛媛和叔叔，作家：朱昂。

投资中我一直合计两大块是最垂死的：资产成就和赌国运。

对于第一条，也曾有东说念主作念过测算，个东说念主钞票的积蓄有90%来自于正确的资产成就。比如往常十几年一直买房的东说念主，其资产就会好于大部分一直炒股的东说念主。天然，要是把工夫拉得饱和长，股票市集的酬劳率在大部分市集齐是稀罕地产的。

是以接下来就要说第二部分，投资即是赌国运。投资中最垂死的部分其实来自饱和的风险骄贵，关联词这个风险骄贵要在始终朝上的市集。这亦然为什么股神来自好意思国，甚而全球大部分投资大佬齐来自好意思国。唯有来自一个始终朝上的老本市集，才有成为伟大投资者的可能。

好意思国历史上的十次大牛熊

底下这张图来自于JP Morgan征询文告，内部记录了历史上的十次大牛熊。

图片可能不是至极清亮，咱们来逐个整理：

1、1929年的大有数。这一轮的大有数开始于两个原因：过高的估值和经济衰败。在1929年的大有数之前，好意思国股市阅历了37个月之久的牛市，股票市集高潮了152%。牛市开启的工夫是1926年7月。在无数的历汗青中，咱们齐看由1929年9月开启的大有数是好意思国经济和股票历史上最祸殃的日子。以至于有无数对于大有数的教科书。这一轮的熊市执续了32个月，股票市集着落了86%。

2、1937年的好意思联储收紧。这一次好意思联储收紧带来的熊市堪比1929年大有数，我甚而合计是1929年大有数激勉的二次着落。其时市集在1935年3月驱动见底反弹，牛市执续了23个月，股票市集高潮了129%。到了1937年3月，市集又驱动调度，股票市集出现了60%的跌幅，而熊市执续工夫也达到了61个月。这次熊市的诱因是经济衰败以及好意思联储过早的紧缩。咱们看到，其实从1929到1942年，好意思国经济在一个大的衰败中，熊市执续工夫齐跳跃了牛市。但这种情况在明天就再也不会看到。

3、1946年二战范围后的暴跌。咱们发现很颠倒旨风趣，第二次宇宙大战驱动的时候，好意思国反而是牛市。1942年4月，好意思股开启了一次长达49个月的牛市，股票市集高潮了158%。好意思国其实是少数委果受益于二战的国度，由于地处太平洋和大泰西的中间，原土简直莫得受到什么损害。而其时经济强国德国，却如故酿成了一片废地。二战范围后的1946年3月，好意思国又开启了历史上第三次熊市。熊市的触发身分一样来自经济衰败和过高的估值。和1929年大有数相等访佛。关联词这次熊市只是着落了30%，执续了36个月。

4、1962年的闪崩。从1960年10月驱动，好意思股又开启了一次小牛市。指数高潮了39%，牛市执续了13个月。到了1962年遇上古巴导弹危急事件，股市着落28%，熊市执续了6个月辛苦。其时的好意思国总统肯尼迪气派果断，其实军事力量如故远远强于其时的苏联了。天然，过高的估值也成为市集调度的触发身分。

5、1970年的熊市。其实所有70年好意思股的施展齐不太好。咱们先从1962年的一波牛市提及。天然指数只是高潮了103%，关联词牛市执续了73个月，是好意思国历史上执续工夫较长的盛世。到了1968年11月，经济又驱动参加衰败，好意思联储还贬抑加息，收紧流动性。那时候天然估值还不算特分辨谱，市集依然驱动走熊。所有熊市好意思股调度了36%，执续工夫17个月。

6、1973年的滞涨。1973年这次是相比盛名的，最初咱们看到1970年5月又开启了一波牛市，执续工夫31个月，指数涨幅74%。到了1973年1月，由于经济出现了滞涨，原油价钱高企的同期，经济却不增长。股票市集驱动参加熊市。那一段滞涨历史也被写到了很多经济学教科书。市集的熊市执续了20个月，股价跌幅达到48%。

7、1980年的沃尔克紧缩。前好意思联储主席Greenspan是含着金钥匙长大的，他的前任沃尔克就没那么运道。一上来就碰到了原油危急。而在所有80年代，原油企业齐是其时最牛的公司。沃尔克从1980年11月驱动，贬抑打压通胀，贬抑加息。所有熊市阅历了20个月，市集调度了27%。但这也为之后的里根经济学，好意思国股市和经济30年茁壮奠定了基础。

8、1987年玄色星期一。从1982年8月驱动的牛市执续了60个月，指数涨幅达到了惊东说念主的229%。《华尔街的肉》中，对于这一段历史也有相等戒备的素质。当所有市集还千里浸在牛市的重生中，1987年玄色星期一单日跌幅就跳跃20%，无数股票着落50%以上。所有券商交往室到临了如故不接电话了。关联词从调度周期看，1987年的玄色星期一只是执续了3个月的熊市，市集调度幅度34%。其实这不错看作念是80年代到2000年一波最大牛市的调度中继。

9、2000年的互联网泡沫崩溃。从1990年10月开启的牛市，整整执续了113个月，指数高潮417%。是好意思国历史上于今执续周期最长的一次牛市。1992年当选的克林顿总统，是冷战之后第一位上任的总统。一上台就纵容发展经济和科技立异。所有互联网行业，从硬件端的芯片，路由器，再到软件端的操作系统，互联网草率和搜索引擎，股价齐一片旭日东升。不错说公共齐合计股价解脱了地心引力。

2000年3月收集股泡沫崩溃，微软被裁定足下，好意思国在线蛇吞象吃掉百大哥店时间华纳。之后是WorldCom的财务虚伪，MCI的倒闭。所有熊市执续了30个月，指数着落49%。无数科网股跌幅跳跃90%。此轮熊市的触发身分是过高估值以及经济的衰败。

10、最近的一次熊市是2008年的金融危急。在2002年10月市集见底之后，好意思股其时又开启了一次历时60个月，指数涨幅101%的牛市。那次牛市来自于住户部门加杠杆，也平直导致了后头的金融危急。2007年10月驱动，从贝尔斯登的倒闭，到临了高盛的被救赎。所有熊市执续了17个月，指数跌幅跳跃57%。这个熊市跌幅，是1937年之后幅度最大的一次，也让扫数东说念主镌骨铭心。对于这次熊市，也未几阐发了，市面上有无数竹素。有风趣的不错望望《大而不倒》和《崩溃旯旮》。

11、下一次熊市什么时候驱动？2009年3月驱动的这一次牛市如故执续了102个月，是好意思国历史上第二长的牛市。指数涨幅272%，一样为例历史第二。

从好意思股历史上十大牛熊（牛市是十一次，算上这次）的数据统计，咱们看到：

熊市平均跌幅45%，执续工夫24个月。牛市平均涨幅158%，执续工夫54个月。是典型的牛长熊短，牛强熊弱。

百年标普走势图

咱们再来看底下这张图，它记录了1900年到今天的好意思股走势图。标普指数从不到10点高潮到今天的2000点以上，是原原本本的始终牛市！

从好意思股百年走势看，也考证了好意思国的黄金100年。

其实从1900年到1950年的50年间，好意思股基本上是走平的。标普直到1954年才冲破了1929年大有数的头部。关联词二战之后的重建，有时是好意思国所有制造业取代欧洲的黄金20年。指数从1950年所有高潮到1970年。所有70年代阅历了滞涨和越战，指数差未几横盘了10年。

巴菲特亦然在1970年代确立了伯克希尔投资公司，始创了一个时间。到了80年代，沃尔克打压通胀，婴儿潮崛起也在拉动好意思国亏空，这一波20年牛市是改动好意思国东说念主和好意思国老本市集气运的。天然在1980年好意思国GDP如故是全球第一，关联词通过这波牛市，好意思国企业的全球化进度得回了发展，好意思国股市也成为全球最优秀企业不甘人后但愿上市的市集。天然待业金入市对于这次大牛市功不能没。到了2000年之后，天然阅历了收集股泡沫以及全球金融危急，但每一次的调度不跳跃2年，好意思股齐会延续向北。

要是你合计宇宙本体上应该是执续增长的，是以股市就应该贬抑立异高。

那从底下这张图看，可能就会发现其实不是那么一趟事。

下图是标普500和MSCI剔除了好意思国之后的全球指数对比，咱们看到：金融危急之后，好意思国创了新高，关联词剔除好意思国后的全球指数并莫得。

事实上，金融危急之后好意思国如故拉开了和欧洲，日本的经济差距。经济本体上应该执续增长是莫得错，问题是增长的速率。手脚全球最大经济体，好意思国依然能保执相比强的速率增长。而不管是日本，欧洲，如故金砖四国中的巴西和俄罗斯，齐在金融危急后遭遇了严重的内生增长问题。

牛市最强基因：经济增长

临了说说牛市最强基因：经济增长。

有东说念主作念过征询，复盘100年说念琼斯的涨幅和好意思国格式GDP的增速是吻合的。好意思股百年牛市最强基因即是格式GDP始终朝上。

唯有经济贬抑的增长，才气贬抑挖掘到优秀的企业，享受伟大企业成长的红利。

从这个角度看，其实刚刚阅历6124点10周年的A股，往常10年的指数是失果真。委果的A股，其实如故远远跳跃当年的高度，毕竟在这十年中，格式GDP差未几保执了8-10%的增长。况且由于经济保执强增长，A股委果的熊市执续工夫也不长，基本上一年就范围了熊市。不管是2008年，2011年，2015年齐是如斯。

对于咱们扫数在A股的投资者来说，天然内心是但愿咱们领有百年国运，经济始终保执增长。这亦然为什么，作念投资咱们唯有乐不雅，而明天也终将属于乐不雅者。

在本文的临了，咱们看临了的一张图，我把他叫作念“乐不雅者的酬劳”：往常20年好意思股总酬劳率达到了252%。要是你是一个悲不雅见识者，始终执有现款草率债券，你的酬劳率会远低于执有股票的乐不雅见识者。

媛媛和叔叔

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